好股一把抓 從半年報優劣掌握布局先機


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2015/08/24 第109期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份  |  非凡商業周刊  |  臉書粉絲團



本期焦點 好股一把抓 從半年報優劣掌握布局先機
特別報導 全球玩美商機蓬勃 玩美生技股後勢誰最俏?
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好股一把抓 從半年報優劣掌握布局先機
作者 /楊璧如

進入下半年,隨著IFRS規定的當季結束後45天公告財報的時間也到來,在季報公布後上市櫃公司業績出現幾家歡樂幾家愁的局面。觀察第二季受景氣迅速滑落的影響,產業營運受到壓抑,不過綜觀上半年獲利狀況,仍有不少公司能逆風前進。

因此,本文將就半年報績優公司毛利率、營業利益率、稅後純益率的狀況,以及公司這半年每一股的獲利能力、公司在使用資產上所創造利潤的效率與公司替股東賺錢的效率等面向逐步做剖析。

第2季季報除存託憑證與金融類股外,尚有3家廠商未公告財報,包括揚華(4703)、佳營(6135)與長鴻(5506)。其中,長鴻去年與今年第1季均未如期公告均經會計師查核簽證、董事會通過及監察人承認的財報,已被停止交易,而前述2家因應收帳款或存貨金額重大,其帳款收回、存貨去化與營運資金週轉風險偏高,先前便已遭OTC列財務重點專區,換言之,這3家公司是否公告財報對績優生的排名並無影響。

營建、生技毛利佳

營建、IC設計、資訊服務、文創遊戲與生技挾產業特性坐穩毛利王:觀察公司對成本費用的管控,可分別從毛利率(毛利/營收)與營業利益率(營業利益/營收)來看,這2個比率的分母同為營收。毛利為營收扣除生產貨品所帶來的成本,某些程度上可衡量公司對顧客與供應商的議價能力。

不過,毛利率並不完全適用全市場評估,因為產業特性與毛利走勢息息相關,且會計與營運上認列時點的不同也會影響毛利表現,例如毛利率並不適用金融業,而一般而言,營建業受到會計制度認列時點的影響,毛利與獲利起伏很大。

另外IC設計、資訊服務、文創遊戲與開始收成的生技新藥等產業常享有較高毛利,從上半年毛利偏高者包括力旺、華建、漢承泰、台微體、智擎、宇峻、杏國、傳奇、網龍、中福等個股幾乎都是此類可做為印證。

除毛利王外,大立光、聯亞、為升、璟德等利基公司營業利益表現優異:在毛利下再扣除公司經營產生的費用(營業費用),則可得出營業利益,從表1營業利益率前15名可發現,營建、生技、IC設計等高毛利特性的產業即使扣除營業費用,多數仍可維持高營業利益率,但是也開始有如大立光、聯亞、為升、璟德等利基型公司竄出。

稅後純益王通常靠業外加持:若在營業利益之下考量利息與稅負的影響,以及業外產生收入或支出等,可得出稅後純益,將稅後純益除以營收,可得到稅後純益率。細數表2前15大,除智擎、三圓和裕豐外,幾乎都有不小的業外收入加持,使稅後純益率遠高於營業利益率,而產業類別集中營建、貿易百貨、觀光、電子零組件。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2014/8/21No.950】

 
 



全球玩美商機蓬勃 玩美生技股後勢誰最俏?
【作者 /顏俊曄】

過去所謂的「完美主義」,站在精神醫學領域中,主要形容一種不斷追求最高規格、打造無瑕疵的個性,不過當今的社會上,正興起另外一股「玩美主義」,打造高規格與無瑕疵的外表,不僅成為社交顯學,也是跨出自信心的一大步,相較於傳統生技族群,總是鎖定生老病死的客群,醫美族群正是打破這個循環,也是許多不同領域廠商,爭先恐後想要搶發這個玩美世代的時機財。

曜亞改變商業模式

提到醫美族群,利用超音波與電波拉皮,打造無皺褶的臉龐,依舊是搶攻高消費能力貴婦的一大利器,而這類機台的製造大權,雖然掌握在歐美大廠的手中,不過銷售成績的命脈,還是由代理商與通路商把持,擁有通路與代理權的台灣廠商,非曜亞(4138)莫屬,翻開公司的營收組成,銷售最好、成長幅度最大的產品,還是在Ulthera(超音波拉皮)。

由於擁有台灣獨家代理權,2013年賣了28台,去年賣了90台,今年預估百台的銷售目標輕鬆達陣,而公司最大爆發力,在於目前大陸地區原廠正在送銷售許可證的審查,預計今年第4季過關,若公司拿下代理銷售權,可望在2016年呈現爆發性成長。

另外,值得觀察的是,搭配機台銷售的耗材,每年累積的機台銷售,耗材需求也倍數成長,去年銷售3000顆,今年4500顆起跳,搭配維修的高毛利收入,上半年EPS達到2.07元,全年EPS4.2元,由於台股整體環境較為弱勢,股價目前也較為弱勢,不過站在價值面觀察,目前本益比已經滑落到13.2倍。

由於曜亞獲利相當穩健,同時改變過去商業模式,與客戶成立合資公司達成獲利共享,準備攻占肉毒桿菌與植髮商機,同時運用集團的佳醫美人館通路來銷售,投資人在操作上可以運用價值型投資的觀點,逢低先分批建立基本持股,等待股價打底止穩,突破後再做加碼即可。

在護膚保養品部分,由吳醫師主導的自創品牌Dr. Wu,今年4月底以達爾膚(6523)登錄興櫃,公司最主要的核心競爭力在於同時兼具品牌、研發能量與銷售通路據點,一條龍的商業模式,帶動公司近年獲利逐步朝向一個股本邁進,尤其在銷售通路的建立,除了台灣之外,去年第3季開始掌握大陸天貓、聚美等網路虛擬通路,同時把行銷網路拓展到香港、新加坡、馬來西亞與北美,通吃海內外市場。

雙美成長力道可期

由於商業模式與創辦人父子的醫學背景,翻開公司董監事名單,全球知名的LVMH集團在2014年注資7.5億元,也取得一席董事席次,這也顯示公司在醫美產業地位受到全球大集團肯定。

由於公司擁有強大研發能量,也滿足消費者喜愛嘗試新產品的特性,公司追求每年產品更新率達到15%,不斷淘汰舊產品,來滿足整個消費市場的新趨勢,搭配海外實體與虛擬據點的鋪設,獲利即將進入大幅成長期。

【完整內容請見《非凡商業周刊》2014/8/21No.950】

 
 



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