【今周刊974期】人民幣會不會失控?


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2015/08/19 第427期

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人民幣失控3劇本
台幣跟著貶?
410晶片
逼台積電非登陸不可?
 
   
封面故事

   
人民幣失控3劇本
台幣跟著貶?
撰文:今周刊整理

「震央在中國!」上週11日人民幣無預警性地突然重貶3%,震驚全球金融市場!在這個全球股市居高思危的節骨眼,一隻比希臘債務更大的黑天鵝正在展翅蠢動。

相對股票一根跌停板就10%,貶值3%在許多股票投資人眼中也許沒啥大不了,但問題是台灣人對人民幣情有獨鍾,光過去一年來,台灣境內的人民幣存款激增70%,達3382億元人民幣,可謂牽一髮而動全身;人民幣貶值也讓新台幣也貶至六年最低。想要知道人民幣未來是升是貶,必須先從三個預期人民幣走勢的劇本開始。

第一套劇本:不會再貶?外資認今年底前人行將堅守六.五元底線

此派以人行首席經濟學家馬駿為首,認為「此次一次性的調整,不應該被解讀為人民幣將出現趨勢性貶值。」貶值是讓人民幣邁向更市場化的必要一步,因為以前(指今年八月十一日之前)人民幣兌美元匯率是人行自訂的中間價(即人民幣外匯市場開市時所訂的開盤基準價格)的上下2%內浮動,之後以昨日銀行間的匯率收盤價為參考作為浮動基準。換言之,人民幣匯率經過這次改革後,匯率報價將更具聯貫性、稍微更貼近外匯市場的供需狀況。如果按照這套劇本走的話,衝擊只會是一次性,而且許多國家貨幣已隨人民幣重貶而走低,也已把利空反映完畢。

政治大學金融系教授殷乃平則直言:「不要相信。」他分析,未來人民幣要怎麼走,都需要以中國經濟好壞作為人民幣匯率判斷的依據。瑞士銀行財富管理投資總經理暨外匯分析師陳得能在發布給客戶的報告也強調:「這絕對不是一次性事件,隨著人民幣更加『市場化』,疲軟的中國經濟數據以及美元持續走強,仍可能使人行引導人民幣走貶。」

第二套劇本:先貶後升?關鍵在中國經濟要能停止惡化

此派認為中國高達七%的經濟成長率仍傲視全球,加上全球越來越多把人民幣列為外匯存底的儲備貨幣之一,看不出人民幣長期匯率走升會有反轉的跡象。但此論點忽略了人民幣匯率因為高度管控的關係,一直緊盯六.二元兌一美元價位,對人民幣匯率存有過度高估的危險,這種高估會對中國的資金外流與經濟基本面,造成極大的殺傷力。

同時為了達到人民幣國際化,中國也極可能在未來一段時間內,對「強勢人民幣」的立場做某種程度的妥協與讓步。諾貝爾經濟學獎得主保羅.克魯曼(Paul Krugman)就認為,一個正常的國家不可能同時達到「匯率穩定」、「貨幣政策自主」與「資本自由移動」這三項目標;像中國的狀況需要「貨幣政策自主」來調控經濟、也很需要「資本自由移動」來讓人民幣國際化。所以,目前唯一能放手的,就是「匯率穩定」這項目標。

第三套劇本:失控危機?中國資金持續外流,恐引爆全球貨幣競貶

暢銷財經書《貨幣戰爭》的作者宋鴻兵直言,看似豐沛的中國外匯存底,如果扣掉中國的外債、非美元外匯儲備資產、低流動的外匯資產,如美國的兩房債以及進口外匯安全存量,人行真正拿來捍衛人民幣的銀彈,只有六千億至七千億美元。「過去一年,因為資金大量外流,中國外匯存底就流失了逾三千億美元,這真的很要命!」宋鴻兵說。中國著名經濟學家,現為玫瑰石資本公司董事的謝國忠接受《今周刊》越洋電話專訪則更直接點出,中國目前資金外流的問題如果持續惡化,可能將成為人民幣失控的「引信」。

兩人皆建議,觀察中國政府到底有沒有能力穩住匯率?人民幣會不會失控?與其對中國政府的「決心」與「能耐」寄以厚望,不如老老實實地觀察中國資金外流是否緩解,這將真實地反映在外匯存底數字上。

(尊重智慧財產權,如需轉載請註明資料來源:今周刊974期 謝謝!)

410晶片
逼台積電非登陸不可?
今周刊•撰文:周品均

一顆高通手機中階晶片,為什麼能成為台積電加緊腳步到中國設廠的關鍵,這顆晶片背後,隱藏的是中國政府進口替代的威脅利誘、全球半導體巨擘為保其市場的示好拉攏,以及台積電不能不去的壓力。

「台積電十二吋廠可能獨資登陸」,斗大的新聞標題再度引爆所有人關注。

八月十三日,經濟部鬆口將鬆綁半導體十二吋晶圓廠到中國的投資限制,並開放台灣廠商獨資到中國新設廠,業界直接點名,台積電就會是鬆綁後的第一家,預計將會在南京設立十二吋晶圓廠。

對於業界傳言,台積電發言人孫又文強調:「台積電並沒有非去不可,主要還是會在考量全球競爭力與布局下,決議是否送件。」

儘管台積電給予仍在評估的答案,但業界多有共識,台積電不只會申請到中國設廠,還會以高規格、將先進製程西遷的方式過去,加速到中國設廠的腳步。

這份迫切感的背後,其實源自於一顆八月上旬才宣布量產的小小晶片,是晶片巨頭高通與中芯國際合作的驍龍四一○晶片。

原因一:關鍵客戶變心/中芯技術升級,搶走訂單

儘管這顆在市場投下震撼彈的晶片,並不是高通最高階的晶片,甚至不是採用最新晶圓代工製程生產,但為什麼還是吸引全業界的目光?

原因在於高通將這顆晶片部分訂單交由中國最大晶圓代工廠中芯國際所生產,意味著從二○一二年就開始投入二十八奈米研發的中芯國際,終於出現重大突破,並從台積電手中搶下關鍵訂單。

高通全球總裁Derek Aberle也站出來背書,「中芯國際二十八奈米製程製造的驍龍四一○處理器,是專為大眾市場最新一代智慧手機和平板電腦設計的一款領先晶片組,其應用於主流智慧手機並實現商用,代表高通和中芯國際在先進製程和晶圓製造合作上,再次取得了重大進展。」

原因二:中國政策誘人/國際大廠捧錢,找陸廠合作

這顆四一○晶片背後隱藏的意義是,「高通會繼續扶植更低成本的代工夥伴、繼續打好與中國的關係,以及越來越激烈的價格競爭。」DIGITIMES Research產業分析師林宗輝分析。對於過去與高通緊密合作的台積電,無疑帶來巨大壓力。

過去幾年,高通一直是台積電的前三大客戶,更是台積電不斷向先進製程推進不能缺少的盟友。如今,高通不只成為中芯先進製程突破的技術導師,甚至攜手中芯以及台積電重要中國客戶華為一同成立半導體公司,投入十四奈米製程的發展。

眼看著中國發展半導體政策,已經不只是過去砸錢補貼的玩法,而是改採進口替代政策,讓國際半導體巨擘們都不得不捧著銀兩、技術與訂單,主動找上陸廠合作。一名長期觀察中國半導體發展的業內人士話說得很直,「中國政府只要要求系統廠,一定要採用本土晶片,而且要是本土製造,你說台積電能夠不受影響嗎?」

這項進口替代政策顯然是奏效了,除了高通以外,各大國際巨擘公司可說是卯足了全力要幫中國廠商提升技術能力,換取在中國市場的話語權。
除了高通之外,英特爾雖然沒將產線搬到中國,卻也出錢又出力,砸了十五億美元入股中國紫光集團後,還大舉支援展訊4G晶片的技術;三星為了對中國政府示好,也早已將最先進的記憶體製程搬往中國西安發展。

(尊重智慧財產權,如需轉載請註明資料來源:今周刊974期 謝謝!)

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